和你“債”一起|如何度過債市逆風期？

賣友求榮網2025-07-05 08:03:387358352

當DeepSeek在資本市場掀起科技狂潮，債市卻進入新一輪盤整期，股債兩市上演著“冰與火之歌”。

春節後的債市收益率猶如脫韁的野馬一路上行。數據顯示，2月5日（年初八）以來，1Y和2Y國債收益率較節後低點上行幅度均超20BP，短端利率的調整也傳導至長端，10Y國債收益率自2月6日最低點1.603%連續上行至階段性高點1.7577%，12個工作日上行幅度超15BP。

究竟發生了什麽？債市何時能企穩？“收蛋人”該如何應對？今天我們聊一聊如何度過債市逆風期。

01 本輪債市調整：草蛇灰線，伏脈千裏

近期債市的波動是正常調整，更多屬於對前期偏離合理區間的一輪自發糾偏。看似突然，其實早已埋下伏筆。市場過度定價貨幣寬鬆，2024年債券超級牛市導致收益率下行空間被透支，短期內出現調整波動也是情理之中。

從資金麵上看，流動性趨緊或是本輪債市調整的核心原因。按照慣例，春節後資金麵一般會偏寬鬆。但今年春節以來，或是出於防止資金空轉和利率快速下行的考慮，資金麵並未如期轉鬆，反而開始上演“錢去哪兒了”的戲碼。一方麵，央行維持資金緊平衡，2月5日至今連續三周淨回籠資金1.5萬億元。另一方麵，2024年底存款自律協定出台後，銀行同業存款減少，負債端壓力加大，也導致了流動性收緊。

（圖表標題）2月5日以來，央行公開市場操作合計回籠資金1.5萬億

從基本麵上看，1月社融、信貸數據“開門紅”，規模創曆史新高，資金需求增加，也進一步加劇了流動性壓力。2月份信貸需求可能延續改善，流動性壓力可能仍存。

從風險偏好來看，春節以來，DeepSeek爆火出圈，在資本市場掀起科技浪潮，大幅提升了市場風險偏好。股票作為風險資產迎來快速上漲，一定程度上對債券市場形成壓製，“股債蹺蹺板”行情再度上演。

（圖表標題）1月中旬以來A股及港股市場行情火熱

02 春寒料峭，新一輪盤整結束了嗎？

展望後市，我們認為債券市場進入震蕩期，持續調整空間有限，何時好轉主要取決於資金麵鬆緊情況。

一方麵，今年穩增長政策持續發力，發債、化債等客觀情況需要低利率及寬鬆的貨幣政策環境保駕護航；另一方麵，2月13日央行發布2024年四季度貨幣政策執行報告，定調“實施好適度寬鬆的貨幣政策”，同時強調“綜合運用多種貨幣政策工具，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏，保持流動性充裕”。

另外，對於權益市場而言，本輪科技主題的持續性、“股債蹺蹺板”效應也是影響債市短期表現的關鍵因素。

03 麵對調整莫驚慌，兩個方案陪您度過逆風期

麵對債市短期調整，“收蛋人”該如何應對呢？

小幸建議大家麵對債市短期調整不必過於擔心，複盤曆史數據發現，債市調整並不等於債基虧錢。長期看，盡管債券的資本利得可能會上下波動，但票息收入細水長流，或可“熨平”債市一時的波動。

數據來源：Wind，時間起止2015年1月-2024年12月

債券作為資產配置的基石，調整亦或是增配的好機會。

方案一：關注回撤控製優秀的短債係列

在債市震蕩期間，對於風險偏好較低的投資者，在挑選基金時可以從回撤角度出發，關注回撤控製較優秀的短債基金。小幸家這幾款短債基金近一年最大回撤和近一年最大回撤修複天數都遠低於同類平均，在控製回撤的前提下，力求獲取比較穩定的投資收益。

方案二：關注“固收+”策略

如果投資者擔心債券基金預期收益過低，“固收+”或是低利率環境下突圍的選擇。所謂“固收+”基金，通常是指以固定收益資產打底，並配以一定比例的其他風險資產（如股票、可轉債等權益資產投資比例不超過30%），旨在通過多元化的資產配置，力爭在滿足投資者對穩健收益追求的同時，幫助投資者實現資產的進一步增值。對於有一定風險承受能力且又有一定收益需求的投資者，“固收+”或是不錯的選擇。

數據來源：基金2024年四季度報告，數據截至2024/12/31。產品策略為當期基金經理觀點，市場觀點會隨市場變化而變化，不代表長期必然投資方向。我國基金運作時間短，過往業績不代表未來。

調整莫驚慌，平常心應對。

備注：文中提及基金及其全部同類基金自2020年至2024年業績及業績基準業績如下：國泰利享中短債債券A（成立日期2018/12/03，業績比較基準為80%㗤𘭥‚𕧸𝨲᥯Œ（1-3年）指數收益率+20%一年期定期存款利率（稅後），陶然自2020/07/07管理至今，丁士恒自2020/05/15管理至今）：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%；國泰利優30天滾動持有短債債券A（成立日期2021/06/22，業績比較基準為100%*中債綜合財富（1年以下）指數收益率，陶然自2021/06/22管理至今）：2.20%/1.38%，2.70%/2.34%，3.55%/2.64%，2.47%/2.44%；國泰利澤90天滾動持有中短債債券A（成立日期2021/08/31，業績比較基準為80%㗤𘭥‚𕧸𝨲᥯Œ（1-3年）指數收益率+20%一年期定期存款利率（稅後），陶然自2021/08/31管理至今）：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%；國泰利盈60天滾動持有中短債A（成立日期2022/11/22，業績比較基準為80%㗤𘭥‚𕧸𝨲᥯Œ（1-3年）指數收益率+20%一年期定期存款利率（稅後），陶然自2022/11/22管理至今）：0.32%/0.27%，3.56%/2.60%，2.96%/3.42%；國泰利安中短債債券A（成立日期2022/12/05，業績比較基準為80%㗤𘭥‚𕧸𝨲᥯Œ（1-3年）指數收益率+20%一年期定期存款利率（稅後），陶然自2022/12/05管理至今）：0.37%/0.25%，3.36%/2.60%，2.52%/3.42%；國泰利享安益短債債券A（成立日期2022/12/09，業績比較基準為90%*中債-綜合財富（1年以下）指數收益率+10%*一年期定期存款基準利率（稅後），陳育潔自2022/12/09管理至今）：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，2.87%/2.34%；國泰利恒30天持有債券A（成立日期2024/03/04，業績比較基準為中債綜合全價（總值）指數收益率*90%+銀行活期存款利率（稅後）*10%，丁士恒自2024/03/04管理至今）：1.90%/3.31%。國泰金龍債券A（成立日期2003/12/05，業績比較基準為100%*中債綜合債指數收益率，茅利偉自2023/08/25管理至今，劉嵩揚自2024/08/02管理至今）：-10.21%/2.97%，8.40%/5.23%，-0.47%/3.32%，1.71%/4.81%，9.62%/7.89%；國泰鑫享穩健6個月滾動持有債券A（成立日期2021/5/19，業績比較基準為中債綜合財富（總值）指數收益率*85%+收益率*10%+恒生綜合指數收益率（經匯率調整後）*5%，劉波自2021/05/19管理至今，茅利偉自2023/07/05管理至今）：3.80%/1.35%，-1.79%/0.17%，1.71%/2.29%，8.16%/9.17%；國泰招商添利6個月持有混合A（成立日期2024/01/09，業績比較基準為中債綜合全價指數收益率*85%+滬深300指數收益率*10%+中證港股通綜合指數（人民幣）收益率*5%，張容赫自成立管理至今）：9.32%/7.45%；

數據來源：產品定期報告，數據截至2024/12/31。

風險提示：國泰利享中短債債券A為債券型基金，預期收益和預期風險高於貨幣市場基金，但低於混合型基金、股票型基金，屬於較低預期風險和預期收益的產品。國泰利優30天滾動持有短債債券A為債券型基金，其長期平均風險和預期收益率理論上低於股票型基金、混合型基金，高於貨幣市場基金。國泰利澤90天滾動持有中短債債券A為債券型基金，其長期平均風險和預期收益率理論上低於股票型基金、混合型基金，高於貨幣市場基金。國泰利盈60天滾動持有中短債A為債券型基金，其長期平均風險和預期收益率理論上低於股票型基金、混合型基金，高於貨幣市場基金。國泰利安中短債債券A為債券型基金，其長期平均風險和預期收益率理論上低於股票型基金、混合型基金，高於貨幣市場基金。國泰利享安益短債債券A為債券型基金，其長期平均風險和預期收益率理論上低於股票型基金、混合型基金，高於貨幣市場基金。國泰利恒30天持有債券A為債券型基金，理論上其預期收益、預期風險高於貨幣市場基金，但低於混合型基金、股票型基金。國泰金龍債券A屬於收益穩定、風險較低的品種。國泰鑫享穩健6個月滾動持有債券A為債券型基金，其長期平均風險和預期收益率理論上低於股票型基金、混合型基金，高於貨幣市場基金。本基金投資港股通標的股票時，會麵臨港股通機製下因投資環境、投資標的、市場製度以及交易規則等差異帶來的特有風險。國泰招商添利6個月持有混合A為混合型基金，理論上預期收益和預期風險高於貨幣市場基金和債券型基金，低於股票型基金。本基金投資於港股通標的股票時，會麵臨港股通機製下因投資環境、投資標的、市場製度以及交易規則等差異帶來的特有風險。基金有風險，投資須謹慎。文章觀點僅供參考，不構成任何投資建議或承諾。基金的過往業績並不預示其未來表現。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風險，投資者在進行投資決策前，應仔細閱讀本基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風險承受能力，謹慎投資。

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